反思投资顺驰 凯雷转变战略欲推本土化投资模式

“pe（私募股权基金）最终应该由本土资金做主力军，凯雷对中国pe行业的发展只是起到推动的作用。将来趋势是双方更多地融合到一起，本土资金会学到我们的收购经验，而我们也会逐渐本土化。”凯雷投资集团董事总经理、凯雷亚洲增长基金主管祖文萃说，“如果能在资源上有互补的话，我们很愿意与本土公司合作。去年11月，我们投的深圳傲华医疗，就是与中金公司（cicc）直投业务公司一起投的。”

在洋pe进入中国节奏越来越快的时候，祖文萃反而开始思考凯雷进入中国以来的得失。在他看来，本土化是洋pe的最终归宿，而凯雷在中国的投资，还有很多教训值得总结，比如顺驰。

 投资模式要“非常本土化”

2000年成立以来，凯雷亚洲增长基金投资过十几个行业。至2007年年底，凯雷亚洲增长基金ⅲ在中国内地的投资总额为5.24亿美元。从去年开始，这只基金更专注于消费、能源、教育培训等传统行业。

“这是凯雷转变战略与模式的一个结果。”祖文萃说，2000年，亚洲增长基金采用美国的创投模式，主要集中在医药与技术方面。“事实证明这个模式不适合中国或其他新兴市场的投资环境。”

凯雷认为，中国市场是一个早期、分散的市场，好的项目、增长快的企业可以出现在任何行业，不一定集中在某几个领域。“我们并不知道哪个行业最好，我们也不是以自己的概念来引领投资方向，而是先看内地的哪些企业做得最好，为什么做得好，这个规模是从哪个行业做出来的。这些可以用营业额、增长率以及市场定位等硬指标来考察。然后再看在此行业凯雷是不是有能力去帮他们做得更好。这样，投资模式就变得非常灵活，非常本土化。”祖文萃说。

祖文萃认为，内地pe的发展，大约处于美国20～30年以前的水平。但以中国经济的发展速度与全球融合趋势来看，不需要20年时间，中国的pe就能达到美国今天的程度。“在中国做pe，首先应该在模式上灵活、开放。让本土企业家引领投资战略，牵引你的投资方向，而不要采用西方的模式。窄线的投资战略只适合细分的成熟市场，不适合新兴市场国家；其次，团队一定要本土化，乃至最后变成完全本土化的团队；第三，对所投的合作伙伴，应该辅助他而不是控制他。在中国，很多行业都是第一代企业家白手起家做起来的，你不可能找到比创业者本人更懂、更适合做这个行业的人。”